Enka İnşaat, 1Ç26’da 3,4 milyar TL net kar (-%12 y/y) açıklarken piyasa
beklentisi 7,7 milyar TL ve bizim tahminimiz 6,2 milyar TL seviyesindeydi.
FAVÖK, 8,1 milyar TL (%24 y/y) olarak gerçekleşirken piyasa beklentisinin
(9,4 milyar TL) altında, ancak bizim tahminimizle (8,4 milyar TL) uyumlu
geldi. FAVÖK marjı, müteahhitlik ve ticaret faaliyetlerindeki iyileşmeyle
birlikte 1Ç26’da yıllık bazda 74 baz puan arttı. Beklentilerimizden sapma,
beklenenden düşük yatırım geliri ve enerji ve ticaret iş kollarında daha
düşük FAVÖKnedeniyle gerçekleşti. Net nakit, çeyreklik bazda %4 azalarak
5,3 milyar dolarına gerilerken TL bazında aynı seviyede kaldı.
Müteahhitlik tarafındaki FAVÖK, beklentilerimizin üzerinde ve 186 baz
puanlık marj iyileşmesiyle 113 milyon dolar (+%16 y/y) oldu. Sipariş
birikimi çeyreklik bazda yatay kalarak 8,74 milyar dolar seviyesindeydi.
Sipariş birikiminde en büyük paya sahip bölgeler sırasıyla %22 ve %14 ile
Irak ve İngiltere'dir. Gayrimenkul faaliyetlerindeki FAVÖK, %14 artışla 61
milyon dolar olurken İngiltere'deki ofis binasının eklenmesi ve
muhtemelen mart ayındaki zayıf Ruble nedeniyle marj 940 baz puan
daraldı. Enerjide, 4 milyon dolar negatif FAVÖK (1Ç25: +16 milyon dolar)
kaydedilirken, yoğun yağışlarla birlikte zayıf elektrik fiyatına paralel olarak
yıllık bazda önemli bir bozulma görüldü. TicaretfaaliyetindekiFAVÖK, canlı
inşaat faaliyetleri sayesinde %18 artışla 15 milyon dolar olarak
gerçekleşirkenmarjda 583 baz puanlık bir iyileşme sağlandı.
Yatırım geliri: Enka, Orta Doğu'daki çatışmaların başlamasıyla piyasaların
düşmesi sonucu, ağırlıklı olarak hisse senetleri ve yabancı devlet
tahvillerindeki yeniden değerleme kayıplarına paralel olarak yatırım
faaliyetlerinden 3,0 milyar TL zarar kaydetti. S&P 500 ve NDX endeksleri
1Ç26’da sırasıyla %4,6 ve %6 oranında düşmüştü. Ancak, her iki endeks de
mart sonundan beri %10'dan fazla artış göstererek, yeniden değerleme
kayıplarının 2Ç26’da kara dönüşme ihtimalini kuvvetlendirmektedir.
Enka'nın finansal yatırım portföyü 1Ç26 sonunda 4,4 milyar dolar
seviyesindeydi. Yabancı devlet tahvilleri ve hisse senetleri portföyünün
sırasıyla %48 ve %27'sini oluşturmaktadır. Kurumsal tahviller ve yatırım
fonları ise Enka'nın portföyünde sırasıyla %15 ve %9 paya sahiptir.
Emsal çarpanları güncelleyerek ve Orta Doğu'daki gelişmelerin Enka için
orta/uzun vadede proje kazanımlarını hızlandırabileceği varsayımıyla
hedef fiyatımızı %10artırarak 130 TL'ye yükselttik. 2025'te %50'lik sipariş
birikimi büyümesi ve güçlü bilanço nedeniyle Enka'yı beğeniyoruz.
Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
https://www.akyatirim.com.tr/
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. |